Thermo Fisher: Warum ich auf diesen Life-Science-Star wette (NYSE:TMO)

Gorodenkoff

Thermo Fisher Scientific (NYSE:TMO) ist in seinem Bereich führend. Das Unternehmen ist in vier verschiedenen Segmenten tätig:

Life-Science-Lösungenbietet ein Portfolio an Reagenzien, Instrumenten und Verbrauchsmaterialien für die biologische und medizinische Forschung, die Entdeckung und Produktion neuer Medikamente und Impfstoffe sowie die Diagnose von Infektionen und Krankheiten.

Analyseinstrumentebietet eine Reihe von Instrumenten und unterstützenden Verbrauchsmaterialien, Software und Dienstleistungen für eine Vielzahl von Anwendungen.

Spezialdiagnostikstellt diagnostische Testkits, Reagenzien, Kulturmedien, Instrumente usw. bereit, die für Kunden aus den Bereichen Gesundheitswesen, klinische, pharmazeutische, industrielle und Lebensmittelsicherheitslabore verwendet werden.

DerLaborprodukte und Biopharma-Dienstleistungen Das Segment beliefert das Labor. Es besteht aus mehreren Marken innerhalb des TMO-Dachs – darunter Thermo Scientific, Applied Biosystems, Invitrogen, Fisher Scientific, Unity Lab Services, Patheon und PPD.

TMO ähnelt einem Life-Sciences-Konglomerat. Das Unternehmen ist organisch und durch konsequente, strategische Akquisitionen gewachsen. Das Unternehmen baut langfristige Kundenbeziehungen auf und positioniert sich als funktionaler One-Stop-Shop in seiner Branche.

An TMO ist nichts Auffälliges; Es verfügt einfach über eine nachgewiesene Erfolgsbilanz, einen wachsenden Kundenstamm und einen nachweisbaren Opportunismus. Ein Beispiel für Letzteres ist die Entwicklung eines der ersten zuverlässigen COVID-Tests – PCR – für den Massengebrauch. TMO erkannte schnell die Notwendigkeit nützlicher Tests und die Fähigkeit, einen praktischen Test für den Masseneinsatz zu entwickeln. Dadurch trug es dazu bei, einen Gesundheitsnotstand zu mildern, der weltweit verheerende Auswirkungen hatte.

TMO war auch eine sehr starke Investition. Der Besitz von TMO-Aktien hat sich gelohnt – ein Ergebnis, das meiner Meinung nach direkt mit den Ressourcen, Strategien und Taktiken des Unternehmens zusammenhängt. Strategien wie die kontinuierliche Akquisition zur Erweiterung der Produktlinien und Taktiken wie Opportunismus (wie bei den COVID-Tests) erzeugen eine sehr positive Dynamik.

Ein Kennzeichen eines wirklich erfolgreichen Unternehmens ist die Fähigkeit, realistische Ziele zu setzen und diese dann konsequent umzusetzen. Meiner Ansicht nach entspricht TMO der Definition eines solchen Erfolgs.

Hersteller von Life-Science-Werkzeugen wie TMO sind von entscheidender Bedeutung, wenn es darum geht, die kommerzielle Arzneimittelproduktion in großem Maßstab zu ermöglichen. TMO ist ein entscheidender Bestandteil des pharmazeutischen Ökosystems. Dies ist aus mindestens zwei Hauptgründen der Fall:

TMO bietet eine Reihe wichtiger Dienstleistungen an, hat stets Qualität und Zuverlässigkeit unter Beweis gestellt und kann im Vertrauen auf die Ausweitung der Einnahmequellen für die Zukunft planen.

TMO lieferte im Jahr 2022 eine starke Leistung, trotz zweier Jahre einer schwierigen Weltwirtschaft und Einschränkungen bei den Ausgabenbudgets der Kunden. Trotz wirtschaftlicher Herausforderungen – einschließlich schrumpfender Kundenbudgets – machte das Unternehmen Fortschritte.

Der grundlegendste Aspekt der Strategie von TMO ist das Streben nach der Rolle eines Komplettanbieters für Life-Science-Instrumente und Verbrauchsmaterialien. Während internes RND ein Element dieser Strategie ist, sind es auch strategische Akquisitionen. TMO hat seit 2010 über 50 Milliarden US-Dollar für diese Strategie ausgegeben (einschließlich der jüngsten PPD-Übernahme).

Durch die Übernahme von PPD Ende 2021 kam ein weltweit führender Anbieter klinischer Forschungsdienstleistungen für 17,4 Milliarden US-Dollar hinzu. Die klinischen Forschungsdienstleistungen von PPD steigerten die Kapazität von TMO, fortschrittliche Therapien auf den Markt zu bringen. TMO geht davon aus, dass TMO bis zum dritten Jahr nach Abschluss der Transaktion Synergien in Höhe von insgesamt etwa 125 Millionen US-Dollar realisieren wird, bestehend aus etwa 75 Millionen US-Dollar an Kostensynergien und etwa 50 Millionen US-Dollar an bereinigten Betriebsergebnissen sowie umsatzbezogenen Synergien.

TMO erhöhte seine Schulden im Zusammenhang mit der Übernahme erheblich und übernahm eine Nettoverschuldung von PPD in Höhe von etwa 3,0 Milliarden US-Dollar. Auf die Schuldenproblematik werde ich später im Artikel eingehen.

Ein Nachteil der starken Abhängigkeit von Akquisitionen waren die begrenzten Renditen auf das investierte Kapital (ROICs). TMO hat inzwischen eine ausreichende Größenordnung und Effizienz erreicht, sodass meiner Meinung nach ein steigender und beschleunigter ROIC wahrscheinlich ist.

Erst letzte Woche wurde eine neuere Übernahme angekündigt:

„Thermo Fisher Scientific hat zugestimmt, das Datenintelligenzunternehmen CorEvitas von Audax Private Equity für etwa 913 Millionen US-Dollar in bar zu kaufen.“

„Thermo sagte, dass die Transaktion voraussichtlich bis zum Jahresende abgeschlossen sein wird und sich im Jahr 2024 sofort um 0,03 US-Dollar auf den bereinigten Gewinn pro Aktie auswirken wird. Nach dem Abschluss wird CorEvitas Teil des Laborprodukte- und Biopharma-Dienstleistungsgeschäfts von Thermo. Es wird erwartet, dass CorEvitas im Jahr 2023 einen Umsatz von 110 Millionen US-Dollar erwirtschaften wird, mit einem Umsatzwachstum im niedrigen zweistelligen Bereich.“

CorEvitas sammelt und organisiert Daten aus der routinemäßigen klinischen Versorgung, um die Patientenversorgung und -ergebnisse zu verbessern. Die Übernahme stärkt die Strategie von TMO, im Dienste seines One-Stop-Shop-Ziels intern und „extern“ zu wachsen. Es fügt einer bereits umfassenden Geschichte einen weiteren Punkt der Produkt-/Lösungsvielfalt hinzu.

TMO nutzte seine Rolle als führender Life-Science-Lieferant und sein hervorragendes Portfolio an Produkten und Ressourcen, um zu den Ersten zu gehören, die einen COVID-Test auf den Markt brachten, und verfügte über die erforderliche Kapazität, um die enorme Nachfrage zu decken.

Das Unternehmen zeigte sich äußerst nützlichBeweglichkeit als Reaktion auf eine internationale Krise der öffentlichen Gesundheit. Dass TMO eine höchst praktische Antwort auf ein tiefgreifendes Bedürfnis gefunden hat, kann sein Profil und seine zukünftigen Wachstumsmöglichkeiten nur stärken.

Das Bull-Argument für TMO ist stark. Einige wichtige Treiber des Bull-Falls sind:

Der TMO-Graben ist breit und wird durch konsequente Akquisitionen weiter ausgebaut. Das Tempo und der Zeitpunkt der Akquisitionen waren opportunistisch. TMP nutzte das (späte) Niedrigzinsumfeld, um das Tempo zu erhöhen. Seit 2010 wurden für das Programm durchschnittlich 4,7 Milliarden US-Dollar pro Jahr ausgegeben.

Jede Akquisition erhöht lediglich die Masse und Dynamik und steigert das ROIC-Potenzial über das der Wettbewerber hinaus. Bei den TMO-Angeboten für den Life-Science-Forschungssektor bestehen nur noch begrenzte Produktlücken. Und es weist ein durchschnittliches organisches Wachstum von 4–5 % auf, verglichen mit einem Branchenwachstum von etwa 3 % im letzten Jahrzehnt.

Der One-Stop-Shop-Ansatz führt zu starken Kundenbeziehungen, insbesondere zu Großkunden, die mehrere Dienstleistungen von einem einzigen Life-Science-Anbieter in Anspruch nehmen. Der TMO-Graben ist real und wächst.

Thermo-Fisher weist ein starkes Finanzprofil auf, einschließlich einer soliden Aktienkursentwicklung. Die meisten Finanzkennzahlen sind solide und die Analysten der Wall Street beurteilen das Unternehmen und die Aktie recht positiv.

Unser Blick auf TMO-Kennzahlen beginnt mit der Aktienkursentwicklung (fünf Jahre):

Ich suche Alpha

Die nächste Grafik zeigt einen Kontrast zwischen den Ansichten der SA-Analysten zu TMO und denen der Wall Street.

Ich suche Alpha

Ich bin auf der Seite der WS-Analysten. Meiner Meinung nach liegt TMO zum aktuellen Aktienkurs genau an der Grenze zwischen „Kaufen“ und „Starker Kauf“.

Kommen wir nun zu einem Blick auf die wichtigsten TMO-Finanzkennzahlen, ebenfalls von Seeking Alpha:

Ich suche Alpha

Die schlechteste „Note“ gilt für die Bewertung. Ich denke, dass das „F“ etwas hart ist, obwohl es nicht zu leugnen ist, dass ein KGV von fast 34 für ein „bioses“ Unternehmen in einem „langweiligen“ Segment höher ist als erwartet. Auch der Wachstumswert ist schlecht, was ein Nebenprodukt der Tatsache ist, dass die Kunden in der Zeit nach der Pandemie den Gürtel enger schnallen.

Die Rentabilität ist hervorragend. Zuverlässige, wiederkehrende Gewinne sind das Endergebnis, wenn es um die Unternehmensleistung und die Erwartungen der Aktionäre geht.Eine Bruttogewinnmarge von über 40 %sollte den Aktionären singen.

Erlösewerden hier sowohl aufgezeichnet als auch projiziert angezeigt:

Ich suche Alpha

Der Trend ist in den meisten der letzten fünf Jahre positiv, mit Ausnahme des prognostizierten Rückgangs für das Gesamtjahr 2023. Die Prognose für 2024 impliziert eine Rückkehr zu einem stetigen Wachstum.

Gewinn je Aktiewurde auf vierteljährlicher Basis uneinheitlich betrachtet.

Ich suche Alpha

Dennoch ist der erwartete Gewinn je Aktie für die nächsten beiden Quartale durchweg positiv.

Ein kurzer Blick aufEinkommen, insbesondere Cashflow-Trends, ergibt ebenfalls eine optimistische Sichtweise:

Ich suche Alpha

Der gesamte Cashflow aus dem operativen Geschäft hat sich von 2018 bis 2022 verdoppelt.

Schulden sind erwiesenermaßen ein Problemin dieser Grafikvon Simply Wall Street:

Einfach Wall Street

Ein Schulden-Eigenkapital-Verhältnis von 78 % zum Jahresende 2022 ist beachtlich. Dennoch ist diese Schuldenlast größtenteils das Ergebnis systematischer strategischer Akquisitionen – eine „Politik“, die TMO an die Spitze seiner Branche gebracht hat. Die damit verbundenen Ausgaben haben den ROIC in der Vergangenheit gedämpft.

„Laut der letzten gemeldeten Bilanz hatte Thermo Fisher Scientific Verbindlichkeiten in Höhe von 17,0 Milliarden US-Dollar, die innerhalb von 12 Monaten fällig sind, und Verbindlichkeiten in Höhe von 36,0 Milliarden US-Dollar, die nach 12 Monaten fällig sind. Andererseits verfügte das Unternehmen über Barmittel in Höhe von 8,52 Milliarden US-Dollar und Forderungen im Wert von 9,43 Milliarden US-Dollar, die innerhalb eines Jahres fällig waren. Somit belaufen sich seine Verbindlichkeiten auf insgesamt 35,1 Milliarden US-Dollar mehr als die Kombination aus Bargeld und kurzfristigen Forderungen.“

„Das Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA von etwa 2,2 bei Thermo Fisher Scientific lässt darauf schließen, dass die Verschuldung nur moderat genutzt wird. Und sein beeindruckendes EBIT, das das 18,9-fache seines Zinsaufwands beträgt, lässt darauf schließen, dass die Schuldenlast so gering ist wie eine Pfauenfeder. Leider ist das EBIT von Thermo Fisher Scientific in den letzten vier Quartalen um 17 % zurückgegangen.“

Die drei wichtigsten Ergebnisse, die ich in diesem Abschnitt aufführe, stammen von GuruFocus. Die beiden relevantesten Scores sind der Altman Z-Score und der Beneish M-Score, die die finanzielle Gesundheit und mögliche Manipulationen widerspiegeln. Der Altman-Z-Score für TMO ist „sicher“, während die Beneish-Manipulationsrisikozahl durchschnittlich ist.

TMO fällt nicht in den Verdachtsbereich der Finanzmanipulation.

Ich glaube, dass TMO ein wichtiger Bestandteil eines vielfältigen Anlageportfolios ist. Wie bei jedem börsennotierten Unternehmen birgt die Investition in seine Aktien jedoch Risiken.

Zusätzliche Risiken wie Führungswechsel oder Regulierung können ebenfalls eine Rolle spielen. Eine zusammenfassende Betrachtung des TMO-Risikos zeigt einen sehr kompetenten und methodischen Ansatz zur Erreichung strategischer Ziele in einem Umfeld guter Reputation und Ressourcen.

Ich glaube, dass TMO eine hervorragende Investition für Menschen mit unterschiedlichen Portfoliotypen ist. Ich bin zuversichtlich, dass es auf dem aktuellen Niveau unterbewertet ist – zum Zeitpunkt dieses Schreibens lag es knapp über 510 US-Dollar. Das Unternehmen hat im Laufe der Zeit hervorragende Aktionärsrenditen erzielt.

TMO besitzt eine sehr starke Position in seinem Segment, verfolgt eine konsequente Wachstumsstrategie einschließlich konsequenter Akquisitionen und ist zudem recht opportunistisch (wie beim COVID-PCR-Test). Dieser Schritt steigerte nur das Bewusstsein für Thermo-Fisher bei seinem Kundenstamm, der Öffentlichkeit und Regierungsbehörden, die seine Produkte in Zukunft kaufen könnten.

Häufige Kritikpunkte an TMO sind erstens die Schuldenlast und zweitens die sehr geringe Dividende. Ich habe die Schulden in diesem Artikel ausführlich angesprochen; es kann auch als wesentliches Element der erfolgreichen TMO-Akquisitionsstrategie angesehen werden.

Während die aktuelle Dividendenrendite klassische Dividendeninvestoren enttäuschen wird, haben andere Analysten betont, dass Unternehmen mit bescheidenen Dividenden den Anlegern oft hervorragende Renditen bieten. MSFT und ROP sind zwei Beispiele. TMO, glaube ich, ist ein anderes.

Angesichts des aktuellen Aktienkursniveaus glaube ich, dass ein 12-monatiger Call einen Preis von mindestens 575 US-Dollar pro Aktie verdient. Abgesehen von makroökonomischen Schocks denke ich, dass TMO weiterhin diejenigen mit einem mittel- oder langfristigen Horizont belohnen wird.

Viel Glück.

Dieser Artikel wurde geschrieben von

Offenlegung des Analysten: Ich/wir haben eine vorteilhafte Long-Position in den Aktien von TMO, entweder durch Aktienbesitz, Optionen oder andere Derivate. Ich habe diesen Artikel selbst geschrieben und er drückt meine eigene Meinung aus. Ich erhalte dafür keine Vergütung (außer von Seeking Alpha). Ich stehe in keiner Geschäftsbeziehung zu einem Unternehmen, dessen Aktien in diesem Artikel erwähnt werden.

Ich suche Alphas Offenlegung: Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Es erfolgt keine Empfehlung oder Beratung dazu, ob eine Anlage für einen bestimmten Anleger geeignet ist. Die oben geäußerten Ansichten oder Meinungen spiegeln möglicherweise nicht die von Seeking Alpha als Ganzes wider. Seeking Alpha ist kein lizenzierter Wertpapierhändler, Broker oder US-Anlageberater oder Investmentbank. Unsere Analysten sind Drittautoren, zu denen sowohl professionelle Anleger als auch Einzelanleger gehören, die möglicherweise nicht von einem Institut oder einer Aufsichtsbehörde lizenziert oder zertifiziert sind.